猎聘汇

2008-2010年,我国出国留学人数迎来爆发式增长,同比增速超过20%,随后增速放缓,步入稳定增长期。2014年,出国留学总人数为45.98万人,同比增长11.1%。供给侧,国内优质教育资源稀缺;需求侧,人均可支配收入的提升、高净值人群的增长、教育意识的转型促使出国留学以及国际化服务需求扩张。在供给、需求双重因素的作用下,预计未来出国留学服务行业市场规模将保持两位数增长。未来出国留学服务龙头有望通过横向并购整合、扩展上下游产业链(语言培训、留学后市场等),实现超过行业平均的业绩增速。

主要观点

留学人数步入稳定增长期,低龄化趋势明显:2008-2010年,我国出国留学人数迎来爆发式增长,同比增速超过20%,随后增速放缓,步入稳定增长期。2014年,出国留学总人数为45.98万人,同比增长11.1%。中国赴美国和英国留学人数呈现相似的趋势。

留学行业的消费多发生在境外,留学服务机构扩展产业链引领消费回流:预计2015年中国留学行业市场规模约2,400亿元。从中国留学行业的结构看,学费、生活费等境外消费占比约85%,国内留学服务消费(留学语言培训+留学中介服务)占比仅为15%。

留学服务行业集中度较低,横向整合为大方向:目前,教育部予以资格认定的自费出国留学中介机构(除已注销、已过期)共489家,留学服务行业集中度较低,寡头尚未形成。从国内网点数量和覆盖城市的角度,金吉列、新东方前途出国、新通、启德、澳际排名前五。

新通国际和新通出入境颇具竞争力,优势体现在:(1)打造国际服务产业链闭环,出国留学+国际服务全方位一体化;(2)国内外双向合作网络健全;(3)深耕浙江,辐射全国。

重点推荐关注

保龄宝:拟发行股份+支付现金共16.655亿元收购新通国际100%股权、新通出入境60%股权(其余40%股权由新通国际持有)、杭州夏恩45%股权(其余55%股权由新通国际间接持有)。交易完成后,新通国际、新通出入境和杭州夏恩将成为保龄宝的全资子公司。未来保龄宝功能糖+教育双主业并行发展,建议关注。